飞机融资租赁的国外交易

交易模式中较有代表性的是美国、 日本和德国的模式。 美国是现代融资租赁的诞生地。就飞机融资租赁而言，杠杆租赁模式具有代表意义。典型的美国杠杆租赁包括七类参与人：飞机制造商；出租人，负责安排交易，收取佣金，担负中介角色；贷款人，一般由银行、保险公司、养老基金等组织担任；承租人；物主参与人，即飞机的真正所有权人，享有有关的税收利益；物主受托人，物主参与人并不直接出面，而是设立信托，成为信托人，并将飞机转移给受托人管理；契约受托人，根据贷款人的要求设立，并由其管理债权人的利益。

在这种租赁模式中，出租人只需投资飞机购买价格 20%到40%的资金，其余的大部分资金则以出租人的名义借贷取得，同时，出租人必须以飞机作抵押并将有关权益转让给贷款人，这样，出租人即可拥有飞机所有权，享有如同对飞机完全投资的同等税收待遇，并将一部分减税优惠以降低租金的方式转让给承租人，从而使承租人获得较低的融资成本。其中，出租人享有的税收优惠包括投资减税、折旧扣减和不可追索的贷款的利息扣减。

（图一：美国杠杆租赁交易结构) 日本自20世纪70年代末涉足飞机租赁，经过10多年的发展，已成为一个重要的国际飞机租赁市场。1985年，一种新的飞机租赁形式首次在日本出现，即日本杠杆租赁。

日本杠杆租赁交易中的购机款由两部分构成：贷款部分，约占飞机价格的80%，一般多为美元贷款，也可以是国际流通货币；日本投资人的股权投资，约占飞机价格的20%，这部分投资采用日元，主要因为日本投资人在国内缴纳的税款以日元计算。

日本杠杆租赁的主要交易方有三个：

1．出租人。出租人为一家在日本登记注册的特殊目的公司，通常为从事飞机融资租赁业务的某家租赁公司的全资子公司。特殊目的公司的经营活动仅限于出租的那——架飞机(或同时租赁的那儿架飞机)。它为交易各方的中介和交易各方联系，使承租人、贷款人与投资人之间不发生直接的实质性的接触。为避免债务风险的发生，特殊目的公司不得从事其他业务。

2．投资人。投资人以股本投资的方式，至少投资飞机价值的20%，并成为投资飞机的经济受益人，享有减税的经济利益。日本投资人通过合伙的形式，与出租人签订合同。合伙形式中的每个投资人分享对飞机全额计提的折旧扣减以及贷款利息扣减，使投资人达到了减税和延迟付税的目的，租期结束，无论承租人是否购买飞机，残值风险由承租人承担。

3．贷款人。贷款人提供约占飞机总价80%的贷款。贷款银行既可以为一家日本银行，也可以是一家日本银行的外国支行或外国银行的日本支行。

日本杠杆租赁交易结构与美国相比，有所简化。其中，特殊目的公司与美国杠杆租赁中的物主受托人与契约受托人，作用相当。

（图二：日本杠杆租赁交易结构） 德国杠杆租赁产生于1962年。由于德国租赁市场上有关法律与税务等准则并无统一标准，其融资结构、法律文本又较为复杂，加之德国税务改革中对许多机构投资基金的限制、废除及计征较欧洲其他国家都高的公司所得税率，机构投资者越来越少，大部分投资资金主要来源于极为有限的希望减少交纳高额所得税的个人投资者。世界各航空公司飞机融资项目中采用德国杠杆租赁结构的相对较少。

通常，德国杠杆租赁的结构可以分为两大部分：一是购买飞机资金(100%)贷款，它主要来源于ECA与商业贷款人，航空公司通常借美元还美元，这部分贷款结构简单、风险小、合同文本也为标准化文本，其贷款成本为两部分贷款的综合利率；另外一部分则为较为复杂的德国税务结构，在这种结构下，出租人一般需要从投资人处获取约占飞机市场评估价格40%至60%的投资资金(以马克表示)，连同以出售租期内美元租金为条件而从银行获取的美元借贷资金(60%至40%)组成100%飞机价款付与飞机制造商购买飞机，并将其出租给一个由真正贷款人拥有的专职公司，最后由专职公司转租给航空公司使用。 1．GECAS(General Electric Capital Aviation Services)：成立于1975年，前身为GPA公司，总部设在爱尔兰的香农(Shannon)，为当今世界专门从事飞机租赁的大型专业租赁公司之——。1993年，GPA被美国通用电气公司(General Electric Company)下属的通用电气投资公司兼并，更名为GECAS。

2．ILFC(International Lease Finance Corporation)：成立于1973年，为美国最大的专门从事飞机租赁的专业租赁公司，也是世界上主要的飞机租赁公司之一。现为美国国际集团(AIG)的全资子公司，具有世界权威评级机构授予的最高信用等级。