2019年地方债务限额部分提前下达，城投债收益率普遍回落

要闻点评

? 十三届人大七次会议决定提前下达部分2019年地方政府新增债务限额，支持基建

动态点评： 从以往发行节奏来看，当年地方债额度下发要在3月份之后下达，之后才开始发行，但是考虑到目前经济下行压力不减，2018年四季度央行景气度调查显示贷款需求与宏观信心都处在下降状态，同时11月工业企业利润增速持续回落，12月份PMI指数也在荣枯线以下，2019年初经济面临较大压力，所以加快地方支出节奏，提前保障年初的基础设施建设是积极的财政政策的体现。 从地方债发行情况来看 ，全国12月发行地方政府债券638.12亿元，其中新增债券474.78亿，而新增债券中专项债券比例达到67.53%，有利于在跨年过程中稳定基建投资，缓解地方政府的资金紧张情况，保障重点项目资金需求，12月28日全国财政工作会议更明确指出要在2019年大幅增加地方政府专项债券，按照十三届人大七次会议决议的最保守估计，2019年新增专项债至少为13500亿元，新增一般债至少为9667亿元， 新增总量至少达到2.3万亿，与中诚信国际测算值相符 ； 从 社会 融资情况来看 ，目前地方政府专项债已经被纳入社融口径中，地方债提前发行或使得社融增速提前见底回升，在2019年一季度就起到提高资金利用效率，拉动经济快速增长的效果； 从债券市场角度来说 ，以往年初银行往往将更多资金向信贷资产倾斜，而地方债供给提前将会使债市在年初就面临一定的供给压力，或将对债市产生负面扰动； 从人大授权期限来看 ，提前下达地方政府债务限额有效时间长达4年，表明基建投资稳定经济在未来依旧是稳定经济的重要途径之一；此外， 配合提前下达限额发行债券，财政部12月29日对外发布《地方政府债务信息公开办法（试行）》 ，要求从2019年1月1日起，地方政府按照“谁制作、谁负责、谁公开”等原则做好地方债信息公开工作，进一步明确地方政府债务预决算、债券发行安排、新增一般债券发行、新增专项债券发行、再融资债券发行、一般债券存续期、专项债券存续期、违法违规情形、一般债券重大事项、专项债券重大事项、债券资金调整用途等方面信息公开的要求，为地方政府债券发行市场化、规范化护航。

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地方政府债与城投债发行情况

? 地方政府债： 上周***发行地方政府债券19只，发行总额253.12亿元，较上周减少131.88亿元，净融资额247.12亿元，回落137.88亿元，其中新增专项债85.60亿元，置换债券163.34亿元；12月***计新发行地方政府债27只，规模合计638.12亿元，环比增加38.90%，净融资额为372.66亿元，增加1513.08亿元，发行成本及利差都较11月份有所回落；全年新增专项债发行已经超过1.35万亿限额，新增一般债发行8179.62亿元占限额的98.55%，已发行新增地方债2.17万亿元占新增限额的99.54%。

? 城投债： 上周***计发行城投债券41只，规模合计301.10亿元，较前值回落28.10亿元，城投债发行主要集中在定向工具,净融资额-145.33亿元,环比减少85.21亿元，存续期内城投债券规模合计7.68万亿元，上周城投债券发行利率以回升为主，利差以走阔为主；从月度情况看，城投债发行较11月回升，12月***计新发行城投债305只，规模合计2694.90亿元，环比回升31.95%，净融资额持续增长，环比增加423.28亿元。2018年全年***计发行2807只，规模***计2.45万亿元，同比上升23.43%。

地方政府债与城投债交易情况

? 地方政府债： 上周地方政府债券现券交易规模***计1711.27亿元，环比回落25.49%；从月度交易情况看，12月交易规模***计8241.25亿元，回升930.65亿元，地方债二级市场活跃度持续上升；12月底地方债收益率短期回升，中长期持续回落。

? 城投债： 上周城投债二级市场现券交易规模为1234.08亿元，环比回落24.87%，收益率走势以回落为主；12月市场现券交易规模6254.13亿元，回落548.42亿元，在信用债交易规模中占比约为42.04%；除个别短期限品种外，12月其余期限品种收益率较11月有明显回落，3年期利差收窄、7年期交易利差走阔。